Największa wartość wzrostu stablecoinów nie leży w tym, "kto emituje monety", lecz w tym, "kto kontroluje dostęp, obieg i scenariusze użycia". Coinbase w tych aspektach jest zdecydowanie lepsze od Circle.

1️⃣ Coinbase jest "dystrybucją i bramą opłat", Circle jest "górnym mennicą" • Im większy stablecoin, tym bardziej prawdziwą władzę cenową mają ci, którzy kontrolują wejścia do obiegu • Coinbase to: • jeden z największych punktów mintowania / wykupu USDC • domyślny kanał dla giełd, portfeli i kont instytucjonalnych • Circle to: • emitent USDC • ale musi dzielić się dużą częścią zysków z dystrybutorami (Coinbase, PayPal, banki itp.)

2️⃣ Coinbase może "wielowarstwowo zrealizować zyski", Circle ma tylko jedną warstwę Przychody z stablecoina Circle są silnie skoncentrowane na: •odsetkach od rezerw × skala USDC → silnie zależne od środowiska stóp procentowych Coinbase realizuje zyski ze stablecoinów w sposób wielowarstwowy: •podział odsetek od USDC •wpłaty i wypłaty stablecoinów •stablecoin → transakcje → instrumenty pochodne •przechowywanie stablecoinów, usługi dla instytucji, płatności

3️⃣ Coinbase stawia na "stabilne monety na pewno wygrają", Circle stawia na "USDC wygra" To jest najistotniejsza różnica. • Coinbase jest neutralnym systemem operacyjnym dla stabilnych monet • USDC wygrywa, on zarabia • W przyszłości inne zgodne stabilne monety wygrają, on też może zarobić • Circle to zakład na jeden aktyw • USDC to prawie całe jego przeznaczenie Z perspektywy kapitałowej: Coinbase = "indeks + stacja podatkowa" ekosystemu stabilnych monet Circle = "jedyny wysoki beta aktyw" w stabilnych monetach