Největší hodnotou růstu stablecoinů není "kdo vydává minci" A v "kdo ovládá vstup, cirkulaci a scénáře použití" Coinbase je na těchto úrovních silnější než Circle

1️⃣ Coinbase je "distribuční a mýtná brána" a Circle je "upstream mincovna" • Čím větší stablecoin, tím skutečnou cenovou moc je ten, kdo ovládá vstup do oběhu • Coinbase je: • Jedna z největších mincovních a odkupních ramp USDC • Výchozí kanály pro burzy, peněženky, institucionální účty •Kruh je: • Emitent USDC • Nicméně velká část příjmů musí být rozdělena distributorům (Coinbase, PayPal, banky atd.)

2️⃣ Coinbase může být "vícevrstvá monetizace", zatímco Circle má pouze jednu vrstvu Tržby stablecoinů společnosti Circle jsou silně koncentrovány v: • Rezervní úroky × měřítku USDC → Silně závislé na úrokovém prostředí Monetizace stablecoinů Coinbase je vícevrstvá: • Podíl USDC • Vklady a výběry stablecoinů • Stablecoiny → obchodování → deriváty • Správa stablecoinů, institucionální služby, platby

3️⃣ Coinbase sází na "stablecoiny musí vyhrát", Circle sází na "USDC vyhrává" To je ten nejdůležitější rozdíl. • Coinbase je operační systém neutrální vůči stablecoinům • USDC vyhrává, vydělává • V budoucnu vyhrají jiné kompatibilní stablecoiny, které mohou také vydělávat • Kruh je sázka na jedno aktivum • USDC je téměř jeho osudem Z pohledu rovnosti: Coinbase = "Index + Daňová stanice" v ekosystému stablecoinů Circle = "jeden cíl s vysokou betou" u stablecoinů