"Divestasi dan Kesalahan Ekuitas: Mengapa M&A Kripto Membuang Token?" Baru-baru ini, dengan serangkaian kasus seperti akuisisi @circle atas tim inti @axelar @interop_labs, pasar Crypto telah mengekspos normal baru yang kejam: di bawah logika tradisional merger dan akuisisi, pihak proyek telah keluar dengan menjual tim dan teknologi (Equity), sementara token (token) yang mewakili "desentralisasi" telah dilucuti dan direduksi menjadi udara tanpa dukungan fisik. Fenomena ini tidak hanya mengungkapkan konflik kepentingan yang mendalam antara "Token vs Ekuitas" tetapi juga mencerminkan kurangnya prinsip hukum untuk hak dan kepentingan ekonomi token di bawah tekanan peraturan yang tinggi. 1️⃣ Divestasi aset di bawah "akuisisi bakat": pemegang koin yang ditinggalkan Pada 16 Desember 2025, raksasa stablecoin Circle mengumumkan akuisisi Interop Labs. Ini seharusnya positif bagi industri, tetapi pasar bereaksi dengan $AXL panik turun 44% dari level tertinggi minggu ini. Kepanikan berasal dari detail struktur transaksi: Circle membeli tim, kekayaan intelektual (IP), dan arsitektur teknis untuk melayani tata letak komputasi CCTP dan privasinya sendiri; Jaringan Axelar itu sendiri, yayasan, dan token $AXL secara tegas dikecualikan dari transaksi dan akan diambil alih oleh entitas lain. Ini bukan kasus yang terisolasi, tetapi tren industri yang menyebar yang dikenal sebagai "Acqui-hire" (akuisisi bakat). Dalam model ini, pengakuisisi hanya mengekstrak nilai inti proyek (bakat dan kode) dan memotong token dan tanggung jawab masyarakat di belakangnya sebagai "aset buruk". Melihat kembali tahun lalu, kekuatan menghancurkan yang disebabkan oleh kasus-kasus seperti itu mengejutkan: 🔹 @vertex_protocol $VRTX: Pada bulan Juli, jaringan Layer 2 @krakenfx @inkonchain mengakuisisi tim teknik Vertex dan arsitektur transaksi yang mendasarinya. Selanjutnya, Vertex mengumumkan penutupan layanan, token ditinggalkan, dan kapitalisasi pasar mendekati nol. 🔹 @PadreApp $PADRE : Pada bulan Oktober, @Pumpfun mengakuisisi Padre, sebuah terminal perdagangan. Pada saat yang sama dengan pengumuman, tim proyek mengumumkan bahwa token tersebut tidak valid dan tidak memiliki rencana masa depan, yang mengakibatkan penghancuran nilai token secara instan. 🔹 @VECTORDOTFUN $TNSR: Pada bulan November, @coinbase mengakuisisi teknologi terminal perdagangan yang dibangun oleh Tensor Labs, yang juga tidak melibatkan hak token. Bersama-sama, kasus-kasus ini menunjukkan fakta bahwa pemegang token tidak hanya tidak memiliki kursi di meja perundingan untuk merger dan akuisisi modal, tetapi bahkan sering membayar untuk kesepakatan yang ditutup. 2️⃣ Divergensi antara kepentingan ekuitas dan token: kebohongan tata kelola Web3 Dalam industri teknologi Web2 tradisional, "Acqui-hire" adalah strategi bisnis yang sah yang bertujuan untuk mengintegrasikan teknologi dan bakat dengan cepat. Namun, ketika logika ini ditransplantasikan ke bidang Web3, itu telah menyebabkan bahaya moral yang serius dan krisis kepercayaan. Kontradiksi inti terletak pada ketidaksejajaran "struktur modal ganda": 🔹 Ekuitas: milik tim pendiri dan lembaga modal ventura (VC). Ini mewakili kepemilikan perusahaan pengembangan proyek (Labs). 🔹 Token: milik investor ritel dan komunitas. Ini secara nominal mewakili hak atas tata kelola atau utilitas. ...