「資產剝離與權益斷層：為何加密併購正在拋棄代幣？」 近期，隨著 @circle 收購 @axelar 核心團隊 @interop_labs 等一系列案例的發生，Crypto 市場暴露出一種殘酷的新常態：在傳統的併購邏輯下，項目方通過出售團隊與技術（Equity）實現退出，而作為“去中心化”表徵的代幣（Token）卻遭受資產剝離，淪為無實物依託的空氣。這一現象不僅揭示了“Token vs Equity”的深層利益衝突，更折射出監管高壓下代幣經濟權益的法理缺失。 1️⃣“人才收購”下的資產剝離：被遺棄的持幣者 2025年12月16日，穩定幣巨頭 Circle 宣佈收購 Interop Labs。這本應是行業利好，但市場的反應卻是恐慌性的 $AXL 從本週高點下跌 44%。 恐慌源於交易結構的細節：Circle 買走了團隊、知識產權（IP）以及技術架構，以服務於其自身的 CCTP 和隱私計算佈局；而 Axelar 網絡本身、基金會以及 $AXL 代幣被明確排除在交易之外，將由另一家實體接手。 這並非孤例，而是一種正在蔓延的行業趨勢，被稱為 “Acqui-hire”（人才收購）。在這一模式下，收購方只提取項目的核心價值（人才與代碼），而將代幣及其背後的社區責任視為“不良資產”予以切割。 回顧過去這一年，此類案例造成的破壞力觸目驚心： 🔹 @vertex_protocol $VRTX ：7月， @krakenfx 旗下 Layer 2 網絡 @inkonchain 收購了 Vertex 的工程團隊及底層交易架構。隨後，Vertex 宣佈關閉服務，代幣遭到廢棄，市值幾近歸零。 🔹 @PadreApp $PADRE ：10月， @Pumpfun 收購交易終端 Padre。消息公佈的同時，項目方宣佈代幣作廢且無未來計劃，導致代幣價值瞬間毀滅。 🔹 @VECTORDOTFUN $TNSR ：11月， @coinbase 收購 Tensor Labs 構建的交易終端技術，同樣不涉及代幣權益。 這些案例共同指向一個事實：在資本併購的談判桌上，代幣持有者不僅沒有席位，甚至往往是交易達成的代價。 2️⃣股權與代幣的利益背離：Web3 的治理謊言 在傳統的 Web2 科技行業，“Acqui-hire”是合法的商業策略，旨在快速整合技術與人才。然而，這種邏輯移植到 Web3 領域時，卻引發了嚴重的道德風險與信託危機。 核心矛盾在於 “雙重資本架構” 的錯位： 🔹股權（Equity）：屬於創始團隊與風險投資機構（VC）。它代表了對項目開發公司（Labs）的所有權。 🔹代幣（Token）：屬於散戶投資者與社區。它名義上代表治理權或效用權。 ...