「Анализ активов и разрыв прав: почему крипто-слияния отказываются от токенов?」 Недавно, с приобретением @circle команды @axelar и @interop_labs, рынок Crypto обнажил жестокую новую норму: в рамках традиционной логики слияний и поглощений, проекты выходят, продавая команды и технологии (Equity), в то время как токены, представляющие «децентрализованность», подвергаются разрыву активов и становятся воздухом без материальной основы. Это явление не только выявляет глубокий конфликт интересов между «Token и Equity», но и отражает отсутствие правовой основы для экономических прав токенов под давлением регулирования. 1️⃣ «Разрыв активов» в условиях «приобретения талантов»: брошенные держатели токенов 16 декабря 2025 года гигант стейблкоинов Circle объявил о покупке Interop Labs. Это должно было стать хорошей новостью для отрасли, но реакция рынка была панической: $AXL упал на 44% с максимума этой недели. Паника вызвана деталями структуры сделки: Circle купил команду, интеллектуальную собственность (IP) и технологическую архитектуру, чтобы обслуживать свои собственные планы CCTP и приватных вычислений; в то время как сама сеть Axelar, фонд и токен $AXL были явно исключены из сделки и будут переданы другой компании. Это не единичный случай, а распространяющаяся тенденция в отрасли, называемая «Acqui-hire» (приобретение талантов). В этой модели покупатель извлекает только основную ценность проекта (таланты и код), в то время как токены и связанные с ними обязательства перед сообществом рассматриваются как «плохие активы» и отсекаются. Оглядываясь на прошедший год, разрушительная сила таких случаев поразительна: 🔹 @vertex_protocol $VRTX: в июле сеть Layer 2 @inkonchain, принадлежащая @krakenfx, приобрела инженерную команду Vertex и базовую торговую архитектуру. Вскоре после этого Vertex объявил о закрытии услуг, токен был заброшен, а его рыночная капитализация почти обнулилась. 🔹 @PadreApp $PADRE: в октябре @Pumpfun приобрел торговый терминал Padre. В момент объявления проекта было заявлено, что токен аннулирован и будущих планов нет, что мгновенно уничтожило его стоимость. 🔹 @VECTORDOTFUN $TNSR: в ноябре @coinbase приобрел технологию торгового терминала, разработанную Tensor Labs, также не затрагивая права на токены. Эти случаи указывают на один факт: за столом переговоров по слияниям и поглощениям держатели токенов не только не имеют места, но часто становятся ценой сделки. 2️⃣ Конфликт интересов между акциями и токенами: ложь управления Web3 В традиционной технологической отрасли Web2 «Acqui-hire» является законной бизнес-стратегией, направленной на быструю интеграцию технологий и талантов. Однако, когда эта логика переносится в сферу Web3, она вызывает серьезные моральные риски и кризис доверия. Основной конфликт заключается в несоответствии «двойной капитальной структуры»: 🔹 Акции (Equity): принадлежат команде основателей и венчурным капиталистам (VC). Они представляют собой право собственности на компанию, разрабатывающую проект (Labs). 🔹 Токены (Token): принадлежат розничным инвесторам и сообществу. Они номинально представляют собой право на управление или полезность. ...