「资产剥离与权益断层：为何加密并购正在抛弃代币？」 近期，随着 @circle 收购 @axelar 核心团队 @interop_labs 等一系列案例的发生，Crypto 市场暴露出一种残酷的新常态：在传统的并购逻辑下，项目方通过出售团队与技术（Equity）实现退出，而作为“去中心化”表征的代币（Token）却遭受资产剥离，沦为无实物依托的空气。这一现象不仅揭示了“Token vs Equity”的深层利益冲突，更折射出监管高压下代币经济权益的法理缺失。 1️⃣“人才收购”下的资产剥离：被遗弃的持币者 2025年12月16日，稳定币巨头 Circle 宣布收购 Interop Labs。这本应是行业利好，但市场的反应却是恐慌性的 $AXL 从本周高点下跌 44%。 恐慌源于交易结构的细节：Circle 买走了团队、知识产权（IP）以及技术架构，以服务于其自身的 CCTP 和隐私计算布局；而 Axelar 网络本身、基金会以及 $AXL 代币被明确排除在交易之外，将由另一家实体接手。 这并非孤例，而是一种正在蔓延的行业趋势，被称为 “Acqui-hire”（人才收购）。在这一模式下，收购方只提取项目的核心价值（人才与代码），而将代币及其背后的社区责任视为“不良资产”予以切割。 回顾过去这一年，此类案例造成的破坏力触目惊心： 🔹 @vertex_protocol $VRTX ：7月， @krakenfx 旗下 Layer 2 网络 @inkonchain 收购了 Vertex 的工程团队及底层交易架构。随后，Vertex 宣布关闭服务，代币遭到废弃，市值几近归零。 🔹 @PadreApp $PADRE ：10月， @Pumpfun 收购交易终端 Padre。消息公布的同时，项目方宣布代币作废且无未来计划，导致代币价值瞬间毁灭。 🔹 @VECTORDOTFUN $TNSR ：11月， @coinbase 收购 Tensor Labs 构建的交易终端技术，同样不涉及代币权益。 这些案例共同指向一个事实：在资本并购的谈判桌上，代币持有者不仅没有席位，甚至往往是交易达成的代价。 2️⃣股权与代币的利益背离：Web3 的治理谎言 在传统的 Web2 科技行业，“Acqui-hire”是合法的商业策略，旨在快速整合技术与人才。然而，这种逻辑移植到 Web3 领域时，却引发了严重的道德风险与信托危机。 核心矛盾在于 “双重资本架构” 的错位： 🔹股权（Equity）：属于创始团队与风险投资机构（VC）。它代表了对项目开发公司（Labs）的所有权。 🔹代币（Token）：属于散户投资者与社区。它名义上代表治理权或效用权。 ...