「Tách rời tài sản và sự đứt gãy quyền lợi: Tại sao các vụ sáp nhập trong lĩnh vực tiền điện tử đang từ bỏ token?」 Gần đây, với việc @circle mua lại đội ngũ cốt lõi của @axelar và @interop_labs cùng một loạt các trường hợp khác, thị trường Crypto đã phơi bày một thực trạng khắc nghiệt mới: dưới logic sáp nhập truyền thống, các dự án thông qua việc bán đội ngũ và công nghệ (Equity) để thực hiện thoái vốn, trong khi token (đại diện cho sự "phi tập trung") lại bị tách rời tài sản, trở thành thứ không có cơ sở vật chất. Hiện tượng này không chỉ tiết lộ sự xung đột lợi ích sâu sắc giữa "Token và Equity", mà còn phản ánh sự thiếu hụt pháp lý trong quyền lợi kinh tế của token dưới áp lực quản lý cao. 1️⃣ Tách rời tài sản dưới hình thức "mua lại nhân tài": Những người nắm giữ token bị bỏ rơi Vào ngày 16 tháng 12 năm 2025, gã khổng lồ stablecoin Circle thông báo mua lại Interop Labs. Đây lẽ ra phải là một tin tốt cho ngành, nhưng phản ứng của thị trường lại là sự hoảng loạn khi $AXL giảm 44% từ đỉnh cao trong tuần này. Sự hoảng loạn xuất phát từ chi tiết cấu trúc giao dịch: Circle đã mua lại đội ngũ, quyền sở hữu trí tuệ (IP) và kiến trúc công nghệ để phục vụ cho kế hoạch CCTP và tính toán riêng tư của mình; trong khi mạng Axelar, quỹ và token $AXL đã bị loại trừ rõ ràng khỏi giao dịch và sẽ được một thực thể khác tiếp quản. Đây không phải là trường hợp đơn lẻ, mà là một xu hướng đang lan rộng trong ngành, được gọi là "Acqui-hire" (mua lại nhân tài). Trong mô hình này, bên mua chỉ khai thác giá trị cốt lõi của dự án (nhân tài và mã nguồn), trong khi coi token và trách nhiệm cộng đồng của nó như "tài sản xấu" để cắt bỏ. Nhìn lại năm qua, sức tàn phá của các trường hợp như vậy thật đáng kinh ngạc: 🔹 @vertex_protocol $VRTX: Vào tháng 7, mạng Layer 2 @inkonchain thuộc @krakenfx đã mua lại đội ngũ kỹ sư và kiến trúc giao dịch của Vertex. Sau đó, Vertex thông báo ngừng dịch vụ, token bị bỏ rơi, giá trị thị trường gần như về 0. 🔹 @PadreApp $PADRE: Vào tháng 10, @Pumpfun đã mua lại terminal giao dịch Padre. Ngay khi thông báo, dự án đã tuyên bố token sẽ bị hủy bỏ và không có kế hoạch tương lai, dẫn đến giá trị token ngay lập tức bị hủy diệt. 🔹 @VECTORDOTFUN $TNSR: Vào tháng 11, @coinbase đã mua lại công nghệ terminal giao dịch do Tensor Labs xây dựng, cũng không liên quan đến quyền lợi token. Những trường hợp này cùng chỉ ra một thực tế: trên bàn đàm phán sáp nhập vốn, những người nắm giữ token không chỉ không có chỗ ngồi, mà thường còn là cái giá phải trả cho việc giao dịch thành công. 2️⃣ Sự lệch lạc lợi ích giữa cổ phần và token: Lời nói dối về quản trị Web3 Trong ngành công nghệ Web2 truyền thống, "Acqui-hire" là một chiến lược thương mại hợp pháp, nhằm nhanh chóng tích hợp công nghệ và nhân tài. Tuy nhiên, khi logic này được chuyển sang lĩnh vực Web3, nó đã gây ra những rủi ro đạo đức và khủng hoảng lòng tin nghiêm trọng. Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở sự sai lệch của "cấu trúc vốn kép": 🔹 Cổ phần (Equity): thuộc về đội ngũ sáng lập và các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC). Nó đại diện cho quyền sở hữu đối với công ty phát triển dự án (Labs). 🔹 Token (Token): thuộc về các nhà đầu tư nhỏ lẻ và cộng đồng. Nó về mặt danh nghĩa đại diện cho quyền quản trị hoặc quyền sử dụng. ...