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BruceBlue 🌲
Retired Venture Capitalist|Aging Crypto Degen|@KaitoAI|Taoist|Ex-GP of @BingVentures |Ex-VC @GaorongVC, @ZhenFund
「Desinvestimento de ativos e descontinuidade de direitos: por que as fusões e aquisições no setor de criptomoedas estão abandonando os tokens?」
Recentemente, com a aquisição da equipe central da @circle pela @axelar e uma série de outros casos, o mercado de Crypto expôs uma nova e cruel normalidade: sob a lógica tradicional de fusões e aquisições, os projetos realizam saídas através da venda de equipes e tecnologia (Equity), enquanto os tokens, que representam a "descentralização", sofrem desinvestimento, tornando-se ar sem lastro físico. Este fenômeno não apenas revela o profundo conflito de interesses entre "Token vs Equity", mas também reflete a falta de fundamentos jurídicos para os direitos econômicos dos tokens sob a pressão regulatória.
1️⃣ "Desinvestimento de ativos" sob a "aquisição de talentos": os detentores de tokens abandonados
Em 16 de dezembro de 2025, o gigante das stablecoins Circle anunciou a aquisição da Interop Labs. Isso deveria ser uma boa notícia para o setor, mas a reação do mercado foi de pânico, com o $AXL caindo 44% desde o pico desta semana.
O pânico se origina dos detalhes da estrutura da transação: a Circle comprou a equipe, a propriedade intelectual (IP) e a arquitetura técnica para servir ao seu próprio CCTP e ao layout de computação privada; enquanto a rede Axelar, a fundação e o token $AXL foram explicitamente excluídos da transação, que será assumida por outra entidade.
Isso não é um caso isolado, mas uma tendência crescente no setor, chamada de "Acqui-hire" (aquisição de talentos). Nesse modelo, o comprador extrai apenas o valor central do projeto (talentos e código), enquanto considera os tokens e a responsabilidade da comunidade como "ativos problemáticos" a serem cortados.
Ao longo do último ano, o poder destrutivo de tais casos é alarmante:
🔹 @vertex_protocol $VRTX: Em julho, a @krakenfx adquiriu a equipe de engenharia e a arquitetura de negociação subjacente da Vertex. Em seguida, a Vertex anunciou o fechamento dos serviços, e o token foi abandonado, com o valor de mercado quase zerado.
🔹 @PadreApp $PADRE: Em outubro, a @Pumpfun adquiriu o terminal de negociação Padre. No momento do anúncio, o projeto declarou que o token estava obsoleto e sem planos futuros, resultando na destruição instantânea do valor do token.
🔹 @VECTORDOTFUN $TNSR: Em novembro, a @coinbase adquiriu a tecnologia do terminal de negociação construída pela Tensor Labs, também sem envolver os direitos do token.
Esses casos apontam para um fato: na mesa de negociações de fusões e aquisições, os detentores de tokens não apenas não têm assento, mas muitas vezes são o custo da transação.
2️⃣ Divergência de interesses entre equity e tokens: a mentira da governança do Web3
Na tradicional indústria de tecnologia Web2, "Acqui-hire" é uma estratégia comercial legítima, destinada a integrar rapidamente tecnologia e talentos. No entanto, essa lógica, quando transplantada para o campo do Web3, gera sérios riscos éticos e crises de confiança.
O conflito central reside na desarticulação da "estrutura de capital dupla":
🔹 Equity: pertence à equipe fundadora e a instituições de capital de risco (VC). Representa a propriedade da empresa de desenvolvimento do projeto (Labs).
🔹 Token: pertence a investidores de varejo e à comunidade. Nominalmente representa direitos de governança ou utilidade.
Quando um projeto enfrenta uma fusão, os fundadores e os VCs realizam uma saída financeira através da venda de equity, recebendo dinheiro de grandes empresas. Enquanto isso, os detentores de tokens, que atuam como "substitutos de acionistas", veem seus ativos perderem instantaneamente o suporte de valor devido à saída da equipe de desenvolvimento, à transferência de tecnologia ou à venda de IP.
Essas operações, na verdade, violam a responsabilidade fiduciária. Os investidores compram tokens com base nas expectativas de desenvolvimento futuro do projeto, enquanto a equipe do projeto, após obter lucros, privatiza e monetiza os ativos centrais (equipe e tecnologia), deixando uma casca vazia para a comunidade. Como a crítica da comunidade expressa: "Se você emitiu um token, ou dá a ele direitos como se fosse equity, ou não o emita."
3️⃣ Paradoxo regulatório: a crise de "sem direitos" dos tokens de utilidade
As causas profundas dessa situação, além do risco ético, incluem a impotência do ambiente regulatório.
Desde 2020, a SEC dos EUA tem processado projetos como @Ripple e @telegram, estabelecendo uma linha vermelha regulatória: para evitar ser classificado como "título", os tokens devem se despojar de direitos de dividendos e propriedade, transformando-se em "tokens de governança" ou "tokens de utilidade" (Governance Token vs Utility Token).
Essa transformação de conformidade resultou em efeitos colaterais graves:
🔹 Falta de status legal: os detentores de tokens não são legalmente acionistas e não podem reivindicar direitos de reivindicação sobre os ativos do projeto (código, IP, fundos do tesouro).
🔹 Falha na captura de valor: a receita real gerada pelo projeto geralmente flui para a empresa de desenvolvimento (Labs) ou para os detentores de equity, enquanto os detentores de tokens só podem obter um "direito de voto" etéreo.
Essa mutilação de direitos causada pela regulamentação faz com que os tokens se tornem acessórios que podem ser descartados à vontade em casos de fusões e aquisições.
4️⃣ Despertar e contra-ataque: a disputa de propriedade do $AAVE
Diante da situação de "ser carne para o açougueiro", a comunidade não ficou completamente em silêncio. Recentemente, a turbulência de governança dentro do ecossistema @aave marcou o despertar da consciência dos detentores de tokens.
A proposta "$AAVE Alignment Phase 1: Ownership" apresentada pelo ex-CTO da Aave Labs, Ernesto, atinge o cerne da questão. A proposta exige que se defina claramente: a IP, a marca e os fluxos de receita do protocolo Aave devem pertencer à Aave DAO (ou seja, aos detentores de tokens), e não à empresa de desenvolvimento Aave Labs.
O estopim desse conflito foi a privatização das taxas de integração do front-end do protocolo pela Aave Labs, levando a acusações de "saque" por parte da comunidade. Isso não é apenas um jogo entre a DAO e a equipe de desenvolvimento, mas uma tentativa de redefinir as regras do jogo do Web3: se os tokens não podem capturar o valor central e a propriedade do protocolo, então a chamada "governança descentralizada" é uma conversa vazia.
5️⃣ Considerações finais: questionamento de valor além da narrativa
Em 2025, o mundo das criptomoedas está em um ciclo embaraçoso de "falha narrativa". Isso não se deve ao fato de o mercado não acreditar mais nas histórias, mas porque os investidores descobriram que, mesmo que a história se concretize, o valor gerado pode não ter relação alguma com os tokens que possuem.
A normalização das fusões e aquisições "sem tokens" está abalando as bases do investimento em ativos Crypto. Quando compramos tokens, o que realmente estamos comprando? É o fluxo de receita futura do protocolo ou um recibo de doação sem validade legal que pode ser rasgado a qualquer momento pela equipe do projeto?
Antes que os tokens recuperem um status legal semelhante ao equity ou uma capacidade clara de captura de valor, esse tipo de "liquidação da equipe, zero para os varejistas" provavelmente continuará a se desenrolar.

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👀 O ex-cofundador da @movement_xyz, Rushi, anunciou a criação de uma instituição de investimento: Nyx Group, com planos de investir $100 milhões em projetos de Crypto.
🔸 $MOVE terá seu TGE no início de dezembro de 2024, com o preço no Upbit atingindo $2.6 no mesmo dia, atualmente o preço é apenas $0.03863, uma queda de 99.9% em relação ao pico📉
🔸 Como um projeto que ainda não foi desbloqueado e que arrecadou cerca de 40 milhões de dólares, por que os fundadores teriam tanto dinheiro disponível?💰
Como ex-LP, ver vocês, que na época elevaram o Movement Labs às alturas, realmente me envergonha😢
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