Recientemente, el mercado ha estado hablando de que la Fed vuelva a recortar los tipos de interés, pero lo que realmente merece la pena prestar atención puede que no sea el tipo de interés en sí, sino cómo vuelven a "jugar" con el balance. Hablemos primero del contexto: las acciones estadounidenses alcanzaron un máximo histórico el pasado viernes, y todo el mundo consideraba seguro otro recorte de tipos de interés esta semana. Pero esta oleada de sentimiento del mercado es más bien una "celebración temprana", y lo que realmente determinará que la liquidez no pueda seguir llegando puede ser cuando la Fed vuelva a comprar bonos del Tesoro. ¿Por qué? Como la Fed ha ralentizado silenciosamente su reducción de balance antes, es decir, ya no insisten tanto en seguir reduciendo su balance. Si las reservas del sistema bancario se complementan aún más con la compra de bonos a corto plazo, será un verdadero "grifo un poco más" para activos de riesgo como el mercado bursátil y el mercado cripto. Las expectativas de Bank of America la semana pasada fueron bastante agresivas: pensaban que la Fed podría anunciar directamente esta semana que compraría 45.000 millones de dólares en letras del Tesoro con un vencimiento inferior a un año al mes a partir de enero de 2025. Este tipo de operación es esencialmente una "versión discreta de la QE", aunque el nombre no será QE, pero el efecto es similar: añadir liquidez al sistema. Sin embargo, no todas las instituciones son tan radicales. Roger Hallam, responsable de tipos de interés globales en Vanguard, cree que la Fed no necesita actuar tan rápido, simplemente empezar a comprar bonos del Tesoro a finales del primer o principios del segundo trimestre del próximo año, y la escala es mucho menor, unos 150-20.000 millones de dólares al mes. En cuanto a la decisión sobre el tipo de interés, Kelly, de PineBridge, cree que se recortarán otros 25 puntos básicos el 10 de diciembre, situando el tipo de política monetaria en el rango del 3,5%–3,75%, manteniendo la relación con lo que consideran el "tipo neutro del 3%". Esto significa que la Fed espera llevar poco a poco la economía de vuelta a una posición que no sea ni demasiado caliente ni difícil. En resumen: En cuanto a los tipos de interés, el mercado ha sido un precio de entrada, y no hay sorpresas; La clave real es cuándo la Fed reanudará oficialmente la compra de bonos del Tesoro, y hasta qué punto. Si realmente reabren las compuertas del efectivo en nombre de la gestión de reservas, podría haber una ola de crecimiento del mercado desde finales de este año hasta la primera mitad del próximo año (especialmente las acciones estadounidenses y las criptomonedas).