Recentemente, il mercato sta parlando di un possibile nuovo taglio dei tassi da parte della Federal Reserve, ma ciò che merita davvero attenzione potrebbe non essere il tasso stesso, ma come ristruttureranno il bilancio. Iniziamo con il contesto: venerdì scorso, il mercato azionario statunitense ha toccato quasi un massimo storico, e tutti considerano un nuovo taglio dei tassi questa settimana come un fatto certo. Tuttavia, questa ondata di ottimismo sembra più un "celebrare in anticipo", mentre ciò che realmente determinerà se la liquidità continuerà a fluire sarà — quando la Federal Reserve ricomincerà ad acquistare titoli di stato. Perché? Perché la Federal Reserve ha già silenziosamente rallentato il processo di riduzione del bilancio, il che significa che non è più così determinata a ridurre il bilancio. Se in seguito inizieranno ad acquistare titoli a breve termine per reintegrare le riserve del sistema bancario, questo rappresenterebbe un vero e proprio "riapertura del rubinetto" per asset rischiosi come il mercato azionario e quello delle criptovalute. Le previsioni della Bank of America della scorsa settimana sono piuttosto aggressive: ritengono che la Federal Reserve potrebbe annunciare questa settimana che, a partire da gennaio 2025, acquisterà 45 miliardi di dollari al mese in buoni del tesoro con scadenza inferiore a un anno. Un'operazione di questo calibro è essenzialmente una "QE in sordina", anche se non verrà chiamata QE, ma l'effetto sarà simile — aggiungere liquidità al sistema. Tuttavia, non tutte le istituzioni sono così aggressive. Roger Hallam, responsabile globale dei tassi di Vanguard, ritiene che la Federal Reserve non abbia bisogno di agire così in fretta; potrebbe iniziare ad acquistare buoni del tesoro alla fine del primo trimestre o all'inizio del secondo trimestre dell'anno prossimo, e con una scala molto più ridotta, circa 15-20 miliardi di dollari al mese. Per quanto riguarda la decisione sui tassi, Kelly di PineBridge prevede che il 10 dicembre ci sarà un ulteriore taglio di 25 punti base, portando il tasso di politica monetaria nella fascia 3,5%-3,75%, continuando a avvicinarsi al loro "tasso neutro del 3%". Questo significa che la Federal Reserve spera di riportare lentamente l'economia in una posizione che non sia né troppo calda né in atterraggio duro. In sintesi: Per quanto riguarda i tassi, il mercato ha già prezzato, quindi non ci sono grandi sorprese; la vera chiave è — quando la Federal Reserve riprenderà ufficialmente ad acquistare titoli di stato e a quale intensità. Se davvero riapriranno i rubinetti della liquidità sotto il nome di gestione delle riserve, allora alla fine di quest'anno e nel primo semestre dell'anno prossimo, le grandi classi di attivi (in particolare il mercato azionario e le criptovalute) potrebbero avere un'altra ondata di opportunità da aspettarsi.