Недавно на рынке все обсуждают, что Федеральная резервная система снова собирается снизить процентные ставки, но на самом деле стоит обратить внимание не на сами ставки, а на то, как они снова "играют" с балансом активов и пассивов. Сначала о фоне: в прошлую пятницу фондовые рынки США достигли почти исторического максимума, и все считали, что на этой неделе снижение ставок — это уже решенный вопрос. Но эта волна эмоций на рынке больше похожа на "досрочное празднование", а на самом деле решающим фактором, который определит, сможет ли ликвидность продолжать поступать, возможно, станет — когда Федеральная резервная система снова начнет покупать государственные облигации. Почему? Потому что Федеральная резервная система уже тихо замедлила процесс сокращения баланса, то есть они больше не настаивают на том, чтобы продолжать уменьшать баланс активов и пассивов. Если в дальнейшем они будут дополнительно покупать краткосрочные облигации для пополнения резервов банковской системы, это будет реальным "открытием крана" для таких рискованных активов, как фондовый рынок и криптовалютный рынок. Прогнозы, которые на прошлой неделе представил Bank of America, были довольно агрессивными: они считают, что Федеральная резервная система может на этой неделе прямо объявить, что с января 2025 года будет ежемесячно покупать государственные казначейские облигации на сумму 45 миллиардов долларов с сроком до одного года. Операции такого масштаба по сути являются "скромной версией QE", хотя и не будут называться QE, но эффект будет схож — добавление ликвидности в систему. Тем не менее, не все учреждения так агрессивны. Глобальный руководитель по процентным ставкам Vanguard, Роджер Халлам, считает, что Федеральной резервной системе не нужно так спешить, и что можно начать покупать казначейские облигации в конце первого квартала или в начале второго квартала следующего года, причем в гораздо меньших объемах, примерно по 15–20 миллиардов долларов в месяц. Что касается решения по процентным ставкам, Келли из PineBridge считает, что 10 декабря ставки будут снижены еще на 25 базисных пунктов, что приведет к политической ставке в диапазоне 3.5%–3.75%, продолжая приближаться к их определенной "нейтральной ставке в 3%". Это означает, что Федеральная резервная система хочет постепенно вернуть экономику в состояние, которое не слишком горячее и не ведет к жесткой посадке. Подводя итог: Что касается процентных ставок, рынок уже это учел, сюрпризов не будет; действительно ключевым моментом является — когда Федеральная резервная система официально возобновит покупку государственных облигаций и насколько это будет масштабно. Если они действительно откроют денежные потоки под предлогом управления резервами, то в конце этого года и в первой половине следующего года на крупных классах активов (особенно на фондовом и криптовалютном рынках) можно ожидать еще одной волны значительного роста.