Ostatnio rynek rozmawia o tym, że Rezerwa Federalna USA wkrótce ponownie obniży stopy procentowe, ale to, co naprawdę zasługuje na uwagę, to nie same stopy, ale to, jak na nowo „bawią się” bilansem. Najpierw kontekst: w zeszły piątek amerykańskie akcje zbliżyły się do historycznych szczytów, a wszyscy traktowali obniżkę stóp w tym tygodniu jako pewnik. Jednak emocje na rynku bardziej przypominają „przedwczesne świętowanie”, a to, co naprawdę zdecyduje o tym, czy płynność będzie mogła być dalej wprowadzana, to prawdopodobnie — kiedy Rezerwa Federalna ponownie zacznie kupować obligacje skarbowe. Dlaczego? Ponieważ Rezerwa Federalna wcześniej już cicho spowolniła tempo redukcji bilansu, co oznacza, że nie są już tak zdeterminowani, aby dalej zmniejszać bilans. Jeśli wkrótce zaczną kupować krótkoterminowe obligacje, aby uzupełnić rezerwy w systemie bankowym, to dla rynku akcji i rynku kryptowalut, które są aktywami ryzykownymi, będzie to realne „otwarcie kurka z wodą”. Oczekiwania, które przedstawił w zeszłym tygodniu bank amerykański, były dość agresywne: uważają, że Rezerwa Federalna może ogłosić w tym tygodniu, że od stycznia 2025 roku zacznie kupować co miesiąc obligacje skarbowe o wartości 45 miliardów dolarów, z terminem do roku. Tego rodzaju operacja w zasadzie jest „cichą wersją QE”, chociaż nie będzie nazywana QE, ale efekty będą podobne — dodanie płynności do systemu. Jednak nie wszystkie instytucje są tak agresywne. Roger Hallam, globalny szef stóp procentowych w Vanguard, uważa, że Rezerwa Federalna nie musi działać tak szybko, a zakupy obligacji skarbowych mogą rozpocząć się dopiero pod koniec pierwszego kwartału lub na początku drugiego kwartału przyszłego roku, a ich skala będzie znacznie mniejsza, około 15-20 miliardów dolarów miesięcznie. Jeśli chodzi o decyzję w sprawie stóp procentowych, Kelly z PineBridge uważa, że 10 grudnia nastąpi kolejna obniżka o 25 punktów bazowych, co obniży stopę procentową do przedziału 3,5%–3,75%, zbliżając się do ich uznawanej „neutralnej stopy procentowej na poziomie 3%”. Oznacza to, że Rezerwa Federalna chce stopniowo przywrócić gospodarkę do stanu, który nie jest ani zbyt gorący, ani nie prowadzi do twardego lądowania. Podsumowując: W przypadku stóp procentowych rynek już to uwzględnił, niespodzianek nie ma; kluczowe jest to, kiedy Rezerwa Federalna oficjalnie wznowi zakupy obligacji skarbowych oraz jak dużą siłę zastosuje. Jeśli naprawdę otworzą drzwi do gotówki w imię zarządzania rezerwami, to w drugiej połowie tego roku i pierwszej połowie przyszłego roku na dużych klasach aktywów (szczególnie amerykańskich akcjach i kryptowalutach) można oczekiwać jeszcze jednej fali wzrostów.