Son zamanlarda piyasa, Fed'in tekrar faiz oranlarını düşüreceğinden bahsediyor, ancak gerçekten dikkat edilmesi gereken şey faiz oranının kendisi değil, tekrar bilançoyu nasıl "oynadıkları" olabilir. Önce arka plandan bahsedelim: ABD hisse senetleri geçen Cuma rekor seviyeye çıktı ve herkes bu hafta bir faiz indirimini kesin olarak gördü. Ancak bu piyasa duygusu dalgası daha çok "erken kutlama" gibidir ve likiditenin akmaya devam edemeyeceğini belirleyen şey, Fed'in tekrar Hazine tahvilleri almaya başlaması olabilir. Neden? Çünkü Fed daha önce bilanço indirimini sessizce yavaşlatmıştı, yani artık bilançosunu küçültmeye devam etmekte bu kadar ısrarcı değiller. Bankacılık sisteminin rezervleri kısa vadeli tahvil satın alınarak daha da artırılırsa, bu borsa ve kripto piyasası gibi riskli varlıklar için gerçek bir "biraz daha musluk" olur. Bank of America'nın geçen haftaki beklentileri oldukça agresifti: Ocak 2025'ten itibaren Fed'in bu hafta doğrudan ayda bir yıldan az vade süresi olan 45 milyar dolarlık Hazine sennotları alacağını açıklayabileceğini düşündüler. Bu tür bir işlem esasen "QE'nin düşük profilli bir versiyonu"dur, adı QE olmasa da, etkisi benzer - sisteme likidite eklemek. Ancak, tüm kurumlar bu kadar radikal değildir. Vanguard'ın küresel faiz oranları başkanı Roger Hallam, Fed'in bu kadar hızlı hareket etmesi gerekmediğine, sadece gelecek yılın birinci çeyreğinin sonunda veya ikinci çeyreğinin başında Hazine senetleri almaya başlayacağına ve ölçeğin çok daha küçük olduğunu, ayda yaklaşık 150-20 milyar dolar civarında olduğunu düşünüyor. Faiz kararı konusunda ise, PineBridge'den Kelly, 10 Aralık'ta 25 baz puan daha düşürüleceğine inanıyor; bu da politika faizinin %3,5–%3,75 aralığına ulaşacağını ve "%3 nötr oran" olarak gördükleri seviyeye yakın kalmaya devam ediyor. Bu da Fed'in ekonomiyi yavaş yavaş ne çok sıcak ne de zor bir konuma getirmeyi umduğu anlamına geliyor. Özetle: Faiz oranları açısından piyasa fiyat kazandırdı ve sürpriz yok; Asıl anahtar, Fed'in ne zaman resmi olarak Hazine tahvillerini satın almaya devam edeceği ve ne ölçüde olacağı. Eğer gerçekten rezerv yönetimi adına nakit kapılarını yeniden açarlarsa, bu yılın sonundan gelecek yılın ilk yarısına kadar (özellikle ABD hisse senetleri ve kripto) piyasa büyüme dalgası olabilir.