Nylig har markedet snakket om at Fed skal kutte rentene igjen, men det som virkelig er verdt å følge med på, er kanskje ikke selve renten, men hvordan de «spiller» balansen igjen. La oss først snakke om bakgrunnen: Amerikanske aksjer steg til et rekordhøyt nivå forrige fredag, og alle anså et nytt rentekutt denne uken som en sikkerhet. Men denne bølgen av markedsstemning er mer som en «tidlig feiring», og det som virkelig avgjør at likviditeten ikke kan fortsette å strømme inn, kan være når Fed begynner å kjøpe statsobligasjoner igjen. Hvorfor? Fordi Fed tidligere stille og rolig har bremset sin reduksjon i balansen, altså er de ikke lenger så insisterende på å fortsette å krympe balansen. Hvis banksystemets reserver suppleres ytterligere ved kjøp av kortsiktige obligasjoner, vil det være en reell «kran litt mer» for risikofylte eiendeler som aksjemarkedet og kryptomarkedet. Bank of Americas forventninger forrige uke var ganske aggressive: de trodde Fed kunne kunngjøre direkte denne uken at de ville kjøpe 45 milliarder dollar i statsobligasjoner med en løpetid på mindre enn ett år per måned fra januar 2025. Denne typen operasjon er i hovedsak en «lavmælt versjon av QE», selv om navnet ikke vil være QE, men effekten er lik – å tilføre likviditet til systemet. Men ikke alle institusjoner er så radikale. Roger Hallam, leder for globale renter i Vanguard, mener at Fed ikke trenger å handle så raskt, men bare begynne å kjøpe statsobligasjoner ved slutten av første eller tidlig andre kvartal neste år, og omfanget er mye mindre, omtrent 150–20 milliarder dollar per måned. Når det gjelder rentebeslutningen, mener Kelly fra PineBridge at ytterligere 25 basispunkter vil bli kuttet 10. desember, noe som bringer styringsrenten til området 3,5–3,75 %, og fortsetter å ligge nær det de anser som «3 % nøytrale renten». Dette betyr at Fed håper å sakte bringe økonomien tilbake til en posisjon som verken er for varm eller vanskelig. For å oppsummere: Når det gjelder renter, har markedet vært innpriset, og det er ingen overraskelser; Den virkelige nøkkelen er når Fed offisielt vil gjenoppta kjøp av statsobligasjoner, og i hvilken grad. Hvis de virkelig åpner pengestrømmen igjen i reserveforvaltningens navn, kan det komme en bølge av markedsvekst fra slutten av dette året til første halvår neste år (spesielt amerikanske aksjer og krypto).