På sistone har marknaden pratat om att Fed ska sänka räntorna igen, men det som verkligen är värt att uppmärksamma är kanske inte själva räntan, utan hur de "spelar" balansräkningen igen. Låt oss först prata om bakgrunden: USA:s aktier rusade till rekordhöga nivåer i fredags, och alla ansåg att ännu en räntesänkning denna vecka var en självklarhet. Men denna våg av marknadssentiment är mer som en "tidig firande", och det som verkligen avgör att likviditeten inte kan fortsätta strömma in kan vara när Fed börjar köpa statsobligationer igen. Varför? Eftersom Fed tyst har bromsat sin balansräkningsminskning tidigare, det vill säga, de är inte längre lika envisa med att fortsätta krympa sin balansräkning. Om banksystemets reserver kompletteras ytterligare genom att köpa kortfristiga obligationer, blir det en verklig "kran lite mer" för risktillgångar som aktiemarknaden och kryptomarknaden. Bank of Americas förväntningar förra veckan var ganska aggressiva: de trodde att Fed direkt kunde meddela denna vecka att de skulle köpa 45 miljarder dollar i statsskuldväxlar med en löptid på mindre än ett år per månad med start i januari 2025. Denna typ av operation är i princip en "lågmäld version av QE", även om namnet inte kommer att vara QE, men effekten är liknande – att tillföra likviditet till systemet. Men inte alla institutioner är så radikala. Roger Hallam, chef för globala räntor på Vanguard, anser att Fed inte behöver agera så snabbt, utan bara börja köpa statsobligationer i slutet av första eller början av andra kvartalet nästa år, och att omfattningen är mycket mindre, cirka 150–20 miljarder dollar per månad. När det gäller räntebeslutet tror PineBridges Kelly att ytterligare 25 baspunkter kommer att sänkas den 10 december, vilket innebär att styrräntan hamnar i intervallet 3,5–3,75%, vilket fortsätter att ligga nära det de anser vara "3% neutral ränta". Detta innebär att Fed hoppas kunna långsamt återföra ekonomin till en position som varken är för het eller för hård. Sammanfattningsvis: När det gäller räntor har marknaden varit prissatt, och det finns inga överraskningar; Den verkliga nyckeln är när Fed officiellt återupptar köpet av statsobligationer, och i vilken utsträckning. Om de verkligen öppnar kassaflödesluckorna igen i reservförvaltningens namn kan det bli en våg av marknadstillväxt från slutet av året till första halvan av nästa år (särskilt amerikanska aktier och kryptovalutor).