Gần đây, thị trường đang bàn tán về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sắp giảm lãi suất một lần nữa, nhưng điều thực sự đáng chú ý có thể không phải là lãi suất bản thân, mà là cách họ sẽ "chơi" lại bảng cân đối kế toán. Trước tiên, hãy nói về bối cảnh: vào thứ Sáu tuần trước, thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng gần đến mức cao kỷ lục, mọi người đều cho rằng việc giảm lãi suất trong tuần này là điều chắc chắn. Nhưng tâm lý thị trường lần này giống như là "ăn mừng sớm", và điều thực sự quyết định liệu thanh khoản có thể tiếp tục được bơm vào hay không có thể là - khi nào Fed sẽ bắt đầu mua trái phiếu chính phủ trở lại. Tại sao lại như vậy? Bởi vì Fed đã âm thầm làm chậm tiến độ thu hẹp bảng cân đối kế toán, có nghĩa là họ không còn kiên quyết thu hẹp bảng cân đối kế toán nữa. Nếu trong thời gian tới họ tiếp tục mua trái phiếu ngắn hạn để bổ sung dự trữ cho hệ thống ngân hàng, thì đó sẽ là một "vòi nước" thực sự mở ra thêm cho thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử, những tài sản rủi ro này. Dự báo của Ngân hàng Mỹ tuần trước khá mạnh bạo: họ cho rằng Fed có thể sẽ công bố ngay trong tuần này rằng từ tháng 1 năm 2025, họ sẽ mua 45 tỷ USD trái phiếu kho bạc có thời hạn dưới một năm mỗi tháng. Quy mô hoạt động như vậy về bản chất chính là "QE phiên bản kín đáo", mặc dù tên gọi sẽ không phải là QE, nhưng hiệu ứng tương tự - thêm thanh khoản vào hệ thống. Tuy nhiên, không phải tất cả các tổ chức đều có quan điểm mạnh bạo như vậy. Roger Hallam, Giám đốc toàn cầu về lãi suất của Vanguard, cho rằng Fed không cần phải hành động nhanh như vậy, mà có thể bắt đầu mua trái phiếu kho bạc vào cuối quý 1 hoặc đầu quý 2 năm sau, và quy mô cũng nhỏ hơn nhiều, khoảng 15-20 tỷ USD mỗi tháng. Về quyết định lãi suất, Kelly của PineBridge cho rằng vào ngày 10 tháng 12, Fed sẽ giảm thêm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất chính sách về khoảng 3,5%-3,75%, tiếp tục gần với "lãi suất trung tính 3%" mà họ xác định. Điều này có nghĩa là Fed muốn từ từ đưa nền kinh tế trở lại một vị trí không quá nóng, cũng không quá lạnh. Tóm lại: Về lãi suất, thị trường đã định giá, không có bất ngờ lớn; điều thực sự quan trọng là - khi nào Fed chính thức khôi phục việc mua trái phiếu chính phủ, và mức độ mạnh mẽ đến đâu. Nếu họ thực sự chuẩn bị mở cửa dòng tiền dưới danh nghĩa quản lý dự trữ, thì các loại tài sản lớn (đặc biệt là chứng khoán Mỹ và tiền điện tử) có thể còn một đợt sóng không nhỏ để mong đợi từ cuối năm nay đến giữa năm sau.