Baru-baru ini, pasar telah berbicara tentang Fed memangkas suku bunga lagi, tetapi yang benar-benar patut diperhatikan mungkin bukan suku bunga itu sendiri, tetapi bagaimana mereka "memainkan" neraca lagi. Mari kita bicara tentang latar belakangnya terlebih dahulu: saham AS bergegas ke rekor tertinggi Jumat lalu, dan semua orang menganggap penurunan suku bunga lain minggu ini sebagai kepastian. Tetapi gelombang sentimen pasar ini lebih seperti "perayaan awal", dan apa yang benar-benar menentukan bahwa likuiditas tidak dapat terus mengalir mungkin adalah ketika The Fed akan mulai membeli obligasi Treasury lagi. Mengapa? Karena The Fed diam-diam memperlambat pengurangan neracanya sebelumnya, yaitu, mereka tidak lagi begitu bersikeras untuk terus mengecilkan neraca mereka. Jika cadangan sistem perbankan lebih lanjut dilengkapi dengan membeli obligasi jangka pendek, itu akan menjadi "faucet sedikit lebih banyak" untuk aset berisiko seperti pasar saham dan pasar kripto. Ekspektasi Bank of America minggu lalu cukup agresif: mereka pikir The Fed dapat langsung mengumumkan minggu ini bahwa mereka akan membeli tagihan Treasury senilai $45 miliar dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun sebulan mulai Januari 2025. Operasi semacam ini pada dasarnya adalah "versi QE yang sederhana", meskipun namanya tidak akan menjadi QE, tetapi efeknya serupa - untuk menambahkan likuiditas ke sistem. Namun, tidak semua institusi begitu radikal. Roger Hallam, kepala suku bunga global di Vanguard, percaya bahwa The Fed tidak perlu bertindak begitu cepat, cukup mulai membeli tagihan Treasury pada akhir kuartal pertama atau awal kedua tahun depan, dan skalanya jauh lebih kecil, sekitar $ 150-20 miliar per bulan. Adapun keputusan suku bunga, Kelly dari PineBridge percaya bahwa 25 basis poin lagi akan dipotong pada 10 Desember, membawa suku bunga kebijakan ke kisaran 3,5%–3,75%, terus mendekati apa yang mereka anggap sebagai "suku bunga netral 3%". Ini berarti bahwa The Fed berharap untuk perlahan-lahan membawa ekonomi kembali ke posisi yang tidak terlalu panas atau keras. Singkatnya: Dalam hal suku bunga, pasar telah dihargai, dan tidak ada kejutan; Kunci sebenarnya adalah kapan Fed akan secara resmi melanjutkan pembelian obligasi Treasury, dan sejauh mana. Jika mereka benar-benar membuka kembali pintu air uang tunai atas nama manajemen cadangan, maka mungkin ada gelombang pertumbuhan pasar dari akhir tahun ini hingga paruh pertama tahun depan (terutama saham AS dan kripto).