Recentemente, o mercado tem falado sobre o Federal Reserve (Fed) prestes a cortar as taxas de juros novamente, mas o que realmente merece atenção pode não ser a taxa em si, mas sim como eles vão "brincar" com o balanço patrimonial. Primeiro, o contexto: na sexta-feira passada, as ações americanas chegaram perto de um novo recorde histórico, e todos consideraram que um novo corte de juros esta semana era uma certeza. No entanto, essa onda de otimismo no mercado parece mais uma "celebração antecipada", e o que realmente vai decidir se a liquidez continuará a fluir pode ser — quando o Fed começará a comprar títulos do governo novamente. Por quê? Porque o Fed já diminuiu silenciosamente o ritmo de redução do balanço, ou seja, eles não estão mais tão insistentes em continuar a encolher o balanço patrimonial. Se, a partir de agora, eles começarem a comprar títulos de curto prazo para aumentar as reservas do sistema bancário, isso será um verdadeiro "aumento da torneira" para ativos de risco como o mercado de ações e o mercado de criptomoedas. Na semana passada, o Bank of America fez previsões bastante agressivas: eles acreditam que o Fed pode anunciar esta semana que, a partir de janeiro de 2025, começará a comprar 45 bilhões de dólares em títulos do Tesouro com vencimento em um ano, todo mês. Esse tipo de operação, em essência, é uma "QE discreta"; embora não seja chamada de QE, o efeito é semelhante — adicionar liquidez ao sistema. No entanto, nem todas as instituições são tão agressivas. Roger Hallam, chefe de taxas globais da Vanguard, acredita que o Fed não precisa agir tão rapidamente, e que pode começar a comprar títulos do Tesouro no final do primeiro trimestre ou no início do segundo trimestre do próximo ano, com um volume muito menor, cerca de 15 a 20 bilhões de dólares por mês. Quanto à decisão sobre as taxas de juros, Kelly da PineBridge acredita que no dia 10 de dezembro haverá um novo corte de 25 pontos base, levando a taxa de política para a faixa de 3,5% a 3,75%, continuando a se aproximar da taxa neutra de 3% que eles identificam. Isso significa que o Fed deseja gradualmente levar a economia de volta a uma posição que não seja nem muito aquecida, nem uma desaceleração brusca. Resumindo: no que diz respeito às taxas de juros, o mercado já precificou, e não há grandes surpresas; a verdadeira chave é — quando o Fed vai oficialmente retomar a compra de títulos do governo e até que ponto isso será intenso. Se eles realmente abrirem as comportas de liquidez sob o pretexto de gestão de reservas, então os grandes ativos (especialmente ações americanas e criptomoedas) podem ter uma onda considerável de valorização a esperar entre o final deste ano e o primeiro semestre do próximo.