最近、市場はFRBが再び利下げを行うと話していますが、本当に注目すべきは金利そのものではなく、彼らが再びバランスシートを「操作」する方法かもしれません。 まず背景について話しましょう。先週の金曜日に米国株は過去最高値を急騰し、今週の利下げは確実だと誰もが考えていました。 しかし、この市場センチメントの波はむしろ「初期の祝祭」のようなものであり、流動性が流入し続けられない決定的な要因は、FRBが再び米国債の購入を始める時期かもしれません。 なぜでしょうか。 FRBは以前に静かに貸借対照表の縮小を遅らせており、もはや収縮を続けることにこだわっていません。 銀行システムの準備金がさらに短期債券の購入で補われれば、株式市場や暗号資産のようなリスク資産にとっては「もう少しの水口」となるでしょう。 先週のバンク・オブ・アメリカの期待は非常に積極的で、FRBが今週、2025年1月から毎月450億ドル相当の満期満期の米国財務省紙幣を購入すると直接発表する可能性があると考えていました。 この種の運営は本質的に「低調なQEバージョン」ですが、名前はQEではありませんが、効果は似ています――システムに流動性を加えることです。 しかし、すべての機関がこれほど急進的というわけではありません。 バンガードの世界金利責任者ロジャー・ハラム氏は、FRBはそんなに急いで行動する必要はなく、来年の第1四半期末か第2四半期初めに米国財務省の国債を購入し始めればよいと考えています。規模は月額約1500億〜200億ドルとかなり小さいです。 金利決定について、PineBridgeのケリー氏は12月10日にさらに25ベーシスポイント利下げされ、政策金利は3.5%から3.75%の範囲に落ち込み、「3%の中立金利」に近い水準で推移すると見ています。 これは、FRBが経済を徐々に過熱でも厳しすぎない状態に戻すことを望んでいることを意味します。 まとめると： 金利に関しては、市場は価格上昇傾向にあり、驚きはありません。 本当の鍵は、FRBがいつ正式に米国債の購入を再開するか、そしてどの程度かです。 もし本当に準備金管理の名の下に現金の洪水の門を再び開ければ、今年末から来年上半にかけて市場の成長波が起こるかもしれません(特に米国株と暗号通貨)。