🇯🇵📉 As taxas no Japão de repente estão em todo X. As pessoas estão postando gráficos assustadores do JGB de 10 anos indo de 1% para 2% e pulando direto para "colapso global" e "Bitcoin é o próximo". Eles estão errados. Vamos analisar e fazer uma análise profunda. 1/N

🇯🇵🇺🇸 O Japão é uma fera por si só e muito diferente dos EUA. Nas últimas duas décadas, o Japão viveu sob taxas de juros e QE zero — efetivamente uma curva de rendimento plana fixada a zero. 2/N

Nesse mundo de taxa zero, as seguradoras de vida do Japão — lideradas pela Nippon Life — estavam completamente carentes de rendimento. Essas são algumas das instituições financeiras mais conservadoras do planeta. Eles não são especuladores. 3/N

Mas ainda precisam de retornos de cerca de 2–3% para cumprir as obrigações de aposentadoria e seguros de longo prazo. Com os rendimentos da JGB presos a zero, isso era impossível em casa. Então fizeram a única coisa racional: compraram títulos do Tesouro dos EUA e hipotecas, e redirecionaram a maior parte do risco cambial de volta ao iene. 4/N

🇯🇵🇺🇸 Até 2022, isso funcionava razoavelmente bem. As taxas de juros eram praticamente zero tanto nos EUA quanto no Japão, então os custos de cobertura cambial eram mínimos. Enquanto isso, as taxas dos EUA ainda eram significativamente mais altas que as do Japão, o que resolveu o problema central das seguradoras: o rendimento. 5/N

Quando Jerome Powell aumentou as taxas acima de 5%, toda essa estrutura desmoronou. Os custos de cobertura cambial explodiram e eliminaram completamente qualquer rendimento quando convertidos de volta em iene. Mas essas são instituições lentas e cautelosas. Eles não entraram em pânico nem descartaram títulos do Tesouro. Eles simplesmente pararam de comprar. 6/N

Ironia do destino, voltar ao iene acabou sendo exatamente a decisão errada. Na última década, o iene quase não fez nada além de cair — de aproximadamente ¥80 por dólar em 2012 para ¥160 nos mínimos de 2024. Permanecer sem cobertura teria sido extremamente lucrativo. Mas essas são instituições cautelosas, não arriscas. Eles fazem proteção porque é para isso que balanços conservadores são projetados. E essa mesma desvalorização do iene — embora dolorosa para as seguradoras — beneficiou massivamente exportadores japoneses como a Toyota, que aumentou margens e lucros por anos. 7/N

O que finalmente forçou o Japão a agir não foram vigilantes de títulos ou algum medo abstrato de dívida. Era inflação e salários. Após décadas de deflação, o Japão começou a apresentar inflação sustentada acima de 2% e — mais importante — os salários finalmente começaram a subir. A partir desse momento, as taxas zero deixaram de ser "apoiadoras" e começaram a prejudicar ativamente poupadores, seguradoras e famílias. O BOJ não queria aumentar as taxas. Simplesmente ficou sem motivos para não fazer isso. 8/N

🇯🇵🇺🇸 Então agora o Japão tem taxas de crescimento — um pouco como os EUA em 2018. E, assim como nos EUA naquela época, isso provavelmente não vai muito longe sem uma rejeição. O Japão pode aumentar as taxas, mas não pode normalizá-las no sentido ocidental. As taxas de curto prazo podem se inclinar para 1–2%, mas há limites claros. Com o tempo, os EUA e o Japão provavelmente convergirão novamente no lado curto, enquanto o longo prazo mantém uma propagação positiva. É nesse ambiente que os carry trades começam a funcionar novamente — devagar, e sem drama. 9/N

Então, o que isso significa para o Bitcoin? Provavelmente nada extremo. Este não é um evento no estilo de 2008, nem uma ruptura sistêmica oculta. É uma normalização lenta depois de décadas de distorção. Se é que algo, com o tempo você pode até ver instituições ultraconservadoras como seguradoras de vida japonesas começando a pensar no Bitcoin — não como uma operação, mas como um pequeno ativo não correlacionado em portfólios que estão privados de rendimento real há anos. 10/N